Bewertung von Wachstumsunternehmen

Die Vorgänge an den Börsen in den letzen Jahren, vorab an den Wachstumssegmenten der wichtigen
Börsenplätze, waren und sind auch heute noch Gesprächsthema. Viele haben mit Erstaunen - eventuell
sogar selbst als Aktionäre - den Aufstieg und Niedergang der "New Economy" - Titel miterlebt.
Träume sind geplatzt, Erwartungen, die sich in ihrem Optimismus und in ihrer Euphorie gegenseitig
hochschaukelten sind wieder auf dem Boden der Realität gelandet. Im März 2000 erreichte der Neue
Markt (Nemax), das Segment für Wachstumsunternehmen an der Frankfurter Wertpapierbörse, seinen
Höchststand mit 8559 Punkten. Seither ist der Index konstant gesunken und steht heute bei ca. 835
Punkten (Stand: Mitte Mai 2002). Seit dem "all-time-high" sind mehr als 500 Mrd. DM an
Buchwerten verloren gegangen! Alles, was ein "net" oder "dot.com" im Firmennamen trug, ist
offensichtlich mit anderen Massstäben beurteilt worden als etwa die traditionelleren Unternehmungen
der "Old Economy". So schreiben denn auch Behr und Caliz (2002, S. 1139): "Probleme der
Unternehmensbewertung und die kritische Hinterfragung der Ergebnisse wurden zu Beginn der Neuen
Ökonomie sträflich vernachlässigt und es stellt sich die Frage, ob neben der herrschenden Euphorie
die Anwendung bisher bewährter aber spezifisch für die New Economy unangemessener
Bewertungsmethoden mit ein Grund für die Überbewertungen und mittlerweile geplatzte Blase (...)
war".
Warren Buffet hat einmal gesagt (Knolmayer, 2001, Folie 2): " If I were a Business School Professor
in Finance, I would assign the following exam: ,How do you value Internet companies?' and I would
fail everyone that did not leave the answer sheet blank." Ist die Bewertung von
Wachstumsunternehmen wirklich so unmöglich?
Fokus und Ziel unserer Arbeit ist es einerseits zu zeigen, was der Begriff Wachstum im
Zusammenhang mit Unternehmen bedeutet. Andererseits wollen wir untersuchen, wie
Unternehmenswert geschaffen wird, und versuchen, die verschiedenen Modelle zur Bewertung von
Unternehmen auf ihre Anwendbarkeit für die Bewertung von Wachstumsunternehmen zu analysieren.
Unsere Arbeit haben wir nach folgendem Muster konzipiert und aufgebaut:
In einem ersten Schritt wollen wir uns Gedanken über das Unternehmenswachstum machen und uns
überlegen, unter welchen Voraussetzungen man von einem Wachstumsunternehmen sprechen kann.
In einem zweiten Schritt werden wir die verschiedenen Aspekte zum Thema "Wertentstehung, -
schaffung" beleuchten. [...]